三億體育官方網(wǎng)站羅萊家紡“變臉” 野蠻擴(kuò)張成痼疾

　　三億體育官方網(wǎng)站羅萊家紡“變臉” 野蠻擴(kuò)張成痼疾羅萊家紡公布令人心驚的2012年上半年業(yè)績(jī)修正公告后，股價(jià)已較近期高點(diǎn)下跌超過20%，并帶領(lǐng)夢(mèng)潔家紡乃至部分品牌服裝企業(yè)集體“跳水”。

　　“一個(gè)本身增長(zhǎng)快的公司遇到一些問題，本來市場(chǎng)給的預(yù)期已經(jīng)很低，沒想到還低于預(yù)期。”招商證券服裝紡織行業(yè)首席分析師王薇對(duì)羅萊家紡的業(yè)績(jī)下調(diào)做出如此評(píng)論。

　　據(jù)羅萊家紡2012年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，其歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)將比去年同期下降0%-30%，約為1.13億元-1.62億元。公告稱，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)調(diào)整原因?yàn)椋骸肮炯哟螽a(chǎn)品研發(fā)力度，加強(qiáng)渠道建設(shè)和管控。”而羅萊家紡前次業(yè)績(jī)預(yù)告出現(xiàn)在4月23日公告的一季報(bào)中，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)“2012年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)幅度為0%-30%?！?/p>

　　羅萊家紡此前3年的復(fù)合增長(zhǎng)率一直保持在30%以上，因此成為基金重倉股。據(jù)其一季報(bào)顯示，東方證券和國泰金馬穩(wěn)健回報(bào)等16只基金共計(jì)持有1712.78萬股，占流通股比例高達(dá)42.43%。

　　年報(bào)顯示，羅萊家紡2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.45億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為1.46億元；2010年，其營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到18.19億元，同比增長(zhǎng)58.81%，凈利潤(rùn)2.4億元，同比增長(zhǎng)64%；2011年其營(yíng)業(yè)總收入突破23.82億元，同比增30.99%，凈利潤(rùn)3.74億元，同比增55.27%。但從今年一季度起，羅萊家紡初露增長(zhǎng)放緩的端倪，其當(dāng)季營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)分別為6.1億元和1億元，同比僅分別增長(zhǎng)5.35%和6.33%。

　　羅萊家紡此番下調(diào)上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，不但重創(chuàng)重倉基金，還“連累”家紡、服裝板塊。當(dāng)日，羅萊家紡全天呈現(xiàn)“一”字跌停，大跌7.19元，報(bào)收于64.7元，創(chuàng)出了其上市以來的最大單日跌幅，一日市值蒸發(fā)10.87億元。受此影響，夢(mèng)潔家紡跌8.73%，富安娜跌3.86%，資金從家紡、服裝板塊出逃跡象明顯。

　　夢(mèng)潔家紡在今年一季度出現(xiàn)“負(fù)增長(zhǎng)”——營(yíng)業(yè)收入約為2.69億元，同比下降9.93%；同期凈利潤(rùn)為2349.7萬元，同比增長(zhǎng)17.7%，扣除稅率調(diào)整因素后的實(shí)際增速為2.3%。報(bào)表顯示，夢(mèng)潔家紡去年第一季度到第四季度營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為58.24%、61.23%、73.85%和22.39%，去年四季度已現(xiàn)業(yè)績(jī)惡化態(tài)勢(shì)。

　　富安娜2012年一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.04億元，較上年同期增長(zhǎng)21.46%；凈利潤(rùn)7691萬元，較上年同期增長(zhǎng)29.78%，同時(shí)預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度為0至30%。這與富安娜往年凈利50%-60%的同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)已不可同日而語。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，至上周共有54家紡織服裝上市公司發(fā)布中報(bào)預(yù)告。其中，僅有5家公司預(yù)增；23家公司略增；6家公司略減；4家公司預(yù)減；6家公司首虧；9家公司續(xù)虧和1家公司扭虧。

　　在品牌服裝方面，除報(bào)喜鳥等少數(shù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)外，其他品牌服裝企業(yè)難逃厄運(yùn)，森馬服飾更是出現(xiàn)上市以來首次收入和凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，繼一季度營(yíng)業(yè)收入同比下滑15.8%、凈利潤(rùn)同比下滑38.74%后，森馬服飾預(yù)計(jì)2012年上半年盈利比上年同期下降35%－45%。

　　在“家紡三劍客”中，羅萊家紡與夢(mèng)潔家紡的擴(kuò)張勢(shì)頭更為兇猛，且較側(cè)重“加盟”模式，富安娜則更為謹(jǐn)慎且注重直營(yíng)渠道。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩的背景下，羅萊家紡與夢(mèng)潔家紡逆勢(shì)擴(kuò)張所受沖擊更大。

　　“家紡三劍客”先后上市后，即利用資金優(yōu)勢(shì)快速擴(kuò)充店面數(shù)量。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2011年底，富安娜、羅萊家紡、夢(mèng)潔家紡開店數(shù)量分別為1851、2371和2420家。其中，羅萊家紡掌控華東，富安娜控制華南，夢(mèng)潔家紡穩(wěn)居華中，形成三足鼎立之勢(shì)。

　　與服裝行業(yè)相比，家紡產(chǎn)品反復(fù)購買率低，市場(chǎng)相對(duì)易形成飽和。家紡企業(yè)此前主要依靠外延式擴(kuò)張即開店的方式來實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的模式，在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下風(fēng)險(xiǎn)漸增。

　　羅萊家紡在修正公告中將原因歸結(jié)于三點(diǎn)：受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和內(nèi)部管理因素的影響，銷售收入增長(zhǎng)低于預(yù)期；費(fèi)用增幅超過收入增幅；政府補(bǔ)貼收入少于同期。

　　對(duì)此，銀河證券在研究報(bào)告中指出，導(dǎo)致羅萊家紡收入增速放緩的主要原因是需求環(huán)境不佳以及終端庫存消化壓力。“在這種背景下，公司的各品牌人員卻是按照相對(duì)樂觀的預(yù)期儲(chǔ)備的，從而帶來費(fèi)用率的提升?！痹鴮?duì)羅萊家紡進(jìn)行調(diào)研的分析師表示。

　　年報(bào)顯示，羅萊家紡近年來人員擴(kuò)充較大。2010年其員工總數(shù)2798人，其中銷售人員286人，管理人員784人；2011年員工總數(shù)3582人，其中銷售人員585人，管理人員1035人，同比分別增長(zhǎng)28%、105%、32%。特別是銷售人員擴(kuò)充一倍多，導(dǎo)致費(fèi)用支出較大，遠(yuǎn)大于收入增長(zhǎng)。

　　就在營(yíng)銷費(fèi)用持續(xù)增加且遭遇銷售寒流的情況下，羅萊家紡2012年的擴(kuò)張計(jì)劃卻更加激進(jìn)——計(jì)劃全年新開門店600-900家，大幅高于2011年全年275家的水平，店鋪數(shù)量增幅為25%-40%，并再相應(yīng)增加人員。

　　由此，擴(kuò)張開店以及營(yíng)銷費(fèi)用增加成為羅萊家紡2012年上半年業(yè)績(jī)下滑的主因。羅萊家紡方面人士透露，“由于公司營(yíng)銷戰(zhàn)略和營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)調(diào)整”，導(dǎo)致上半年公司管理費(fèi)用和營(yíng)銷費(fèi)用大幅增加，甚至超過了營(yíng)業(yè)收入的增幅，因而導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降。2012年一季報(bào)顯示，羅萊家紡今年一季度僅管理費(fèi)用便同比增長(zhǎng)61.44%，而同期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)只有5.35%。

　　相較自營(yíng)開店，羅萊家紡更傾向“加盟為主”，這從其上市募投項(xiàng)目“直營(yíng)連鎖營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”的進(jìn)展可見一斑。羅萊家紡自2009年9月10日登陸中小板，當(dāng)時(shí)募集資金（不包括超募資金）承諾投向三個(gè)項(xiàng)目，但截至2011年底，南通家紡生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目和研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目實(shí)際投入金額占擬投入金額的比例分別為83.96%和81.36%，而直營(yíng)連鎖營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目實(shí)際投入金額占比僅為15.42%。

　　夢(mèng)潔家紡的擴(kuò)張之勢(shì)最為激進(jìn)。2011年，夢(mèng)潔家紡凈增長(zhǎng)430家渠道總數(shù)，渠道數(shù)量首次超過羅萊家紡。夢(mèng)潔家紡?fù)瑫r(shí)預(yù)計(jì)，2012年將繼續(xù)保持新增400-500家的擴(kuò)張速度。

　　華泰證券研究報(bào)告稱，夢(mèng)潔家紡今年新開店難度較大，一季度新門店凈增不足60家；預(yù)計(jì)全年凈增門店數(shù)將在350家左右。但夢(mèng)潔家紡相關(guān)人士表示，今年500家開店計(jì)劃不會(huì)改變?！坝捎谝欢径仁卿N售淡季，加上今年新開店要求更加嚴(yán)格，導(dǎo)致到目前為止的新開店速度低于去年。不過，隨著三四季度旺季的到來，會(huì)加快新開店的速度。”

　　有研究報(bào)告指出，夢(mèng)潔家紡商場(chǎng)比較多（約占50%左右），受全國百貨商場(chǎng)今年一季度整體銷售情況不好影響，夢(mèng)潔家紡受到一定負(fù)面影響，今后調(diào)整布局是其要點(diǎn)之一。

　　相較而言，富安娜的擴(kuò)張較為保守。在多家券商機(jī)構(gòu)看來，與其他家紡業(yè)企業(yè)相比，較高的直營(yíng)占比以及精細(xì)化管理等仍是富安娜主業(yè)經(jīng)營(yíng)方面最突出的特點(diǎn)。2010年年報(bào)顯示，富安娜直營(yíng)銷售收入達(dá)3.6億，占總體比重為34% ，絕對(duì)值和相對(duì)占比均居“家紡三劍客”之首。2011年年報(bào)顯示，富安娜加盟渠道主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約為8.3億元，自營(yíng)渠道約為5.9億元，自營(yíng)渠道占比進(jìn)一步升至41%。富安娜自營(yíng)渠道的毛利率高達(dá)58.08%，大幅高于其加盟渠道40.36%的毛利率。

　　富安娜較早對(duì)開店做出調(diào)整，調(diào)整布局并提高單店精細(xì)化管理。富安娜雖未在2011年報(bào)中透露今年具體的開店計(jì)劃，但中金預(yù)計(jì)其2012年新增門店350家左右，在“家紡三劍客”中最少。

　　富安娜高管曾在受訪中坦言，在消費(fèi)低迷的情況下直營(yíng)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，公司能通過直營(yíng)銷售情況更快、更廣泛地接收到來自市場(chǎng)的信息，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，收入增速也比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更平穩(wěn)。

　　相對(duì)以前，現(xiàn)階段下家紡、服裝行業(yè)通過大量開店實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的方法優(yōu)勢(shì)不再?！耙环矫妫捎陔娮由虅?wù)購物的快速發(fā)展，實(shí)體店一部分客源被搶占；另一方面，人工、營(yíng)銷、門面租金等商業(yè)成本上漲?！敝型额檰栞p工業(yè)研究員熊曉坤表示。

　　面臨原材料價(jià)格波動(dòng)、勞動(dòng)力成本上漲以及物流成本上升等各種不利因素，不少家紡與服裝品牌企業(yè)的逆勢(shì)擴(kuò)張效果適得其反，紛紛出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。正如中國家用紡織品行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)楊兆華所言，中國的家紡行業(yè)正面臨著內(nèi)銷和出口雙重壓力。

　　對(duì)此，不少品牌服裝類企業(yè)均在業(yè)績(jī)修正預(yù)告中概括地提到逆勢(shì)擴(kuò)張所遭遇的具體考驗(yàn)。如，希努爾在公告中表示，業(yè)績(jī)出現(xiàn)變動(dòng)的原因在于：營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)終端擴(kuò)張加快，店鋪?zhàn)赓U、折舊、銷售人員工資等費(fèi)用增加；新增加的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)終端處于裝修、剛開業(yè)階段，目前尚處于培育期，導(dǎo)致整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)到預(yù)期；森馬服飾則表示，受宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、終端渠道成本上漲、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，營(yíng)業(yè)收入同比上年出現(xiàn)下降；隨之而來的存貨問題也造成影響，過季商品庫存有所增加，相應(yīng)計(jì)提的庫存跌價(jià)準(zhǔn)備增加，導(dǎo)致利潤(rùn)減少；另一方面因營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目正處于投入期，同時(shí)，在產(chǎn)品研發(fā)、工業(yè)園建設(shè)、產(chǎn)品推廣等方面投入較大，致使經(jīng)營(yíng)費(fèi)用增長(zhǎng)較大，短期利潤(rùn)下降。

　　不過，希努爾、森馬服飾和美邦服飾等依然不愿停下擴(kuò)張腳步。希努爾年報(bào)顯示，截至2011年12月末擁有直營(yíng)店和加盟店592家，其中直營(yíng)店47家、加盟店545家。2012年希努爾預(yù)計(jì)開店150家左右，其中直營(yíng)店占比在70%以上。

　　根據(jù)中國購物中心產(chǎn)業(yè)資訊中心最新調(diào)研結(jié)果顯示，2011年，全國106個(gè)城市的2812家購物中心中，優(yōu)質(zhì)商鋪?zhàn)饨鸬纳蠞q幅度超過30%。在零售業(yè)利潤(rùn)已現(xiàn)瓶頸的情況下，店鋪等商業(yè)地產(chǎn)租金價(jià)格未來還有很大的上漲空間。

　　今年4月，美邦服飾關(guān)閉了位于上?；春Ｂ伏S金地段、占地將近2000平方米的Me&City旗艦店。美邦服飾證券部相關(guān)人士回應(yīng)稱，由于該門店市口不算太好，長(zhǎng)期以來處于虧損狀態(tài)，美邦服飾決定在商鋪?zhàn)赓U到期日之前提前關(guān)閉該旗艦店。“租金過高也是關(guān)店的一部分原因，其實(shí)已醞釀了很長(zhǎng)時(shí)間?！?/p>

　　據(jù)了解，不單優(yōu)質(zhì)商鋪，二三線城市商圈沿街店鋪?zhàn)饨饍r(jià)格也大幅上升。森馬服飾一位代理商向記者表示，2011年漲了近20%，而且臨近續(xù)租期可能會(huì)有再度漲價(jià)?！傲闶塾呀?jīng)有很多壓力，租金一再上漲下很可能不得不關(guān)店?！?/p>

　　在中國家用紡織品行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)楊兆華看來，盡管2012年一季度業(yè)績(jī)顯示家紡企業(yè)的利潤(rùn)、利潤(rùn)增長(zhǎng)率在下降，但出現(xiàn)階段性起伏情況尚算正常，行業(yè)的良好發(fā)展并無太大影響?！半S著訂貨會(huì)的召開，這樣的情況在下半年會(huì)有所好轉(zhuǎn)。”

　　以羅萊家紡為例，有研究報(bào)告認(rèn)為，今年下半年公司銷售旺季、去年下半年相對(duì)低基數(shù)、渠道的擴(kuò)張將保障今年下半年銷售增速乃至新拓展的渠道都將為其2013年的業(yè)績(jī)提供保障。從5月份召開的訂貨會(huì)情況看，預(yù)計(jì)秋冬季有望保持23%的增長(zhǎng)，可以說2012年半年報(bào)是全年業(yè)績(jī)最低點(diǎn)。

　　據(jù)悉，從5月起，家紡公司已陸續(xù)召開2012年秋冬訂貨會(huì)，各公司訂貨金額普遍高于市場(chǎng)預(yù)期。其中，富安娜訂貨金額同比增30%左右。

　　據(jù)了解，三季度是家紡業(yè)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，隨著家紡企業(yè)促銷，加上去年下半年基數(shù)逐季降低，家紡企業(yè)三季度同比與環(huán)比增長(zhǎng)是大概率事件。不過，由于房地產(chǎn)銷量雖然處于恢復(fù)通道中，要真正體現(xiàn)到終端上還需時(shí)日?！敖K端起不來，經(jīng)銷商也不敢大張旗鼓開店，現(xiàn)階段更重要的還是開店的存活率，而非損失利潤(rùn)搶占市場(chǎng)份額?！?/p>

　　民生證券研究員吳驍宇也表示，龍頭企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的低增長(zhǎng)反映了家紡行業(yè)粗放式增長(zhǎng)的可持續(xù)性已難以為繼，但高質(zhì)量增長(zhǎng)又需要時(shí)間過渡，“因此，家紡企業(yè)目前的出路仍然是開店。”

　　一業(yè)內(nèi)人士表示，零售行業(yè)多開新店，加快外延擴(kuò)張本就是為應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)減緩的局面，外延擴(kuò)張可以在終端需求減緩的背景下維持收入的不降低或者增長(zhǎng)，同時(shí)也是鞏固市場(chǎng)占有率，“這是不得不繼續(xù)做的事情?！?/p>

　　不過，上述業(yè)內(nèi)人士同時(shí)認(rèn)為，通過開店“跑馬圈地”的粗放型發(fā)展模式在公司成熟期已不再適用，在需求低迷的環(huán)境下，反而可能會(huì)拖累企業(yè)。隨著家紡行業(yè)過去幾年爆發(fā)式增長(zhǎng)后，行業(yè)增速漸趨平穩(wěn)三億體育官網(wǎng)，真正的內(nèi)生性增長(zhǎng)需要從多開店到有選擇地開店、從“只圈不管”到幫助經(jīng)銷商銷售、增加直營(yíng)店精細(xì)化運(yùn)作，這才是可持續(xù)的方式。

　　電子商務(wù)也是家紡企業(yè)不得不走的擴(kuò)張之路。數(shù)據(jù)顯示，羅萊家紡在今年上半年網(wǎng)購促銷中曾達(dá)到日銷售額突破百萬的業(yè)績(jī)。羅萊家紡董事長(zhǎng)成在2012年電子商務(wù)年會(huì)上表示，羅萊家紡在電商渠道的銷售額已占整體的10%。