三億體育官方網(wǎng)站國企收購上市公司控股權(quán)兇猛：寶雞財投出手ST步森

　　三億體育官方網(wǎng)站國企收購上市公司控股權(quán)兇猛：寶雞財投出手ST步森5月15日浙江上市公司ST步森（002569）發(fā)布公告稱，實際控制人計劃將其所持27.19%的股份表決權(quán)委托給寶雞財華智遠(yuǎn)管理咨詢有限公司（下稱寶雞財華）行使，同時亦披露稱控股股東有2100萬股票將在6月14日進(jìn)行司法拍賣。

　　熟悉資本市場的朋友都清楚，這種“表決權(quán)委托+股權(quán)司法拍賣”的路徑，是典型的收購邏輯。而引發(fā)我們關(guān)注的是，并購潮再起的今天，寶雞國資第一次進(jìn)場了！

　　創(chuàng)立于1985年的ST步森，從事服裝設(shè)計、生產(chǎn)與銷售，旗下?lián)碛小安缴逼放颇醒b，產(chǎn)品包括西服、襯衫、褲裝、夾克衫、針織衫等，產(chǎn)品定位中低端，主要為25-45歲商務(wù)男士消費者群體服務(wù)。

　　2011年步森成功在深交所上市，屆時該公司在全國店鋪總數(shù)763家，總營收達(dá)到7.15億元，扣非凈利潤為5200萬元。而7.15億的營收也成了步森的絕唱，此后其營收再也未能超過該數(shù)字。

　　2013年為進(jìn)一步擴大其知名度，步森選擇當(dāng)時炙手可熱的明星黃曉明作為代言人，伴隨他喊出“活出男人范”的廣告語，步森的品牌聲譽進(jìn)一步提升。不過這似乎并未挽救步森業(yè)績下滑的趨勢。2014年營收降至4.82億元，同比下滑25.98%。

　　2014年8月宣布了與廣西康華農(nóng)業(yè)股份有限公司41.7億元的資產(chǎn)重組方案，但三個月后便宣布終止資產(chǎn)重組。

　　2017年，控股股東睿鷙資產(chǎn)將16%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給重慶安見科技，同時將委托13.86%投票權(quán)，至此后者將持有上市公司29.86%投票權(quán)，公司實控人變?yōu)橼w春霞，業(yè)務(wù)開始向金融科技公司轉(zhuǎn)型，但此后公司內(nèi)斗不斷。

　　2019年，公司實控人再次變更，東方恒正通過司法拍賣取得重慶安見科技持有的股份，步森股份至此進(jìn)入“王春江時代”。

　　后續(xù)還有則有意思的插曲，2021年實控人王春江因為染病不能回國繼續(xù)管理公司，因此同岳母王雅珠簽訂《表決權(quán)委托協(xié)議》，將東方恒正60%股份的相應(yīng)表決權(quán)不可撤銷地委托給王雅珠，最終王雅珠成為公司的實控人。

　　如果算上本次寶雞國資入場，2014——2024年10年間ST步森5次易主，如此頻繁的資本操作顯然拖累了公司業(yè)績。

　　在2014—2023年之間，ST步森持續(xù)下滑，仍以服裝家紡為主業(yè)的營收從4.82億元降至1.44億元，降幅為70.12%；10年之間只有4年盈利，最大凈利潤為4400萬元；如果從扣非凈利潤看，ST步森連續(xù)10年呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，最大虧損額為1.6億元。

　　從門店規(guī)?？?，其門店數(shù)量由上市時的763家下降至220家（其中加盟178家，直營42家），總量縮水近七成。

　　值得注意的是，上市公司公告稱轉(zhuǎn)讓原因系實控人健康原因（王雅珠為1957年生人）三億體育官方app下載，但考慮到新國九條的嚴(yán)厲程度，國資收購進(jìn)場確實是一個最優(yōu)解。

　　截至5月18日，這只股票的市值只有8.6億元，實在是比較便宜。以2023年報計，2.37億元的總資產(chǎn)，只應(yīng)對1.43億元的合計負(fù)債，且上市公司還持有4300萬元現(xiàn)金、及5200萬元的應(yīng)收票據(jù)及賬款。但更重大的細(xì)節(jié)是，即使便宜，寶雞方面也表現(xiàn)得非常機警。

　　我們梳理ST步森董事名單發(fā)現(xiàn)，非獨立董事艾紹遠(yuǎn)既是上市公司副總經(jīng)理、董事，也是先華控股集團(tuán)及其成員企業(yè)執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，而先華控股，恰是本次收購主體“寶雞財華”的重要出資主體。

　　在時間線年進(jìn)入ST步森擔(dān)任聯(lián)席總經(jīng)理，2022年8月辭任履職非獨立董事，9月開始擔(dān)任戰(zhàn)略委員會委員。

　　2021年上市公司即在寶雞布局西北智能生產(chǎn)基地建設(shè)項目，目標(biāo)是發(fā)力休閑戶外市場的產(chǎn)能支撐。從這個意義上說，寶雞方面對ST步森的觀察其實已經(jīng)很立體了。

　　4月25日，此一消息初次曝光之時，收購主體尚為陜西財控資產(chǎn)管理有限公司（系寶雞財投子公司），5月刷新之后，則是寶雞財投親自下場，并聯(lián)合了寶雞本地民企先華控股，以“合伙企業(yè)”的方式謀求控股。

　　金融棒棒糖獲悉：艾紹遠(yuǎn)家族對經(jīng)營服裝行業(yè)有著豐富經(jīng)驗，其本人以及先華控股參與收購，或許會對后續(xù)ST步森的主業(yè)改善發(fā)揮重要作用。

　　作為寶雞財政的旗下公司，目前已建立了引導(dǎo)基金、小額、融資租賃、商業(yè)保理等業(yè)務(wù)板塊，其中基金業(yè)務(wù)包括10億元的投資引導(dǎo)基金（母基金）、交通基金（3.4億）、城建基金（6.01億）、科技創(chuàng)投（1億）、工業(yè)基金（4億）、文旅基金（3億）、綠色發(fā)展基金（1億）等專項子基金。

　　而在資本市場的嘗試之中，寶雞財投也有動作。2023年10月，其以陜西財控為主體，參與了*ST洲際（600759）的重整，較彼時1.5元/股的價格，陜西財控浮盈8000萬左右。

　　與2016—2018年的“買殼潮”對比，陜西國資開始用“產(chǎn)業(yè)思維”取代“數(shù)量思維”是其間最大的變化。

　　最成功案例為新興裝備（002933）。2022年底由長安匯通收購之后，首個實控年度營收即達(dá)4.16億元，同比增長118.33%，在告別增速“四連負(fù)”之后，歸母凈利潤（0.14億元）也成功扭虧為盈。

　　同樣案例還包括華仁藥業(yè)（300110），該公司2019年被曲江金控收購，2023年數(shù)據(jù)顯示，華仁藥業(yè)凈利潤為1.88億元，較收購初增長400%。

　　陜西過去收購更多的策略是找大股東直接談“一口價”，傾向于“一步到位”，但在真實的交易中，往往因多種因素?zé)o法推進(jìn)。隨著大家在資本市場的經(jīng)驗的累積，普遍采取了從“觀察員”到“實控人”的路徑，即在收購前都會先介入上市公司運營，在一線充分了解吃透主體，“不急躁”成為顯著特點。

　　最重要的變化則是預(yù)期上的調(diào)整，大家不再以“多一家上市公司”為出發(fā)點，而是扎扎實實地謀求“資本市場助力產(chǎn)業(yè)升級”。

　　我們之所以說長安匯通收購新興裝備的最成功的案例，因為他們已經(jīng)推動上市與中信建投聯(lián)合設(shè)立10億元并購基金，主要標(biāo)的將源于陜西軍工、電子信息、新能源、新材料等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，實際上就是將“提升陜西資產(chǎn)證券化”與“做強陜西軍工產(chǎn)業(yè)”進(jìn)行融合。

　　我們相信，匯通經(jīng)驗對寶雞財投一定是有啟發(fā)的，畢竟在新版國9條之下，做好一家上市公司并不輕松，因此我們真正的猜測是：寶雞大概率會注入什么樣的資源呢？

　　如果說傾向于國資的話，我們猜測寶雞重點產(chǎn)業(yè)鏈的國有上鏈企業(yè)可能是優(yōu)選，這個名單很長，基本鎖定了鈦產(chǎn)業(yè)、汽車及零部件、石油裝備等13條重點產(chǎn)業(yè)鏈。

　　如果說傾向于民企的話，我們猜測上市后備企業(yè)可能是優(yōu)選，在2023年度陜西后備名單中，寶雞共有29家企業(yè)入選。其中A檔4家均為民營企業(yè)，涉及傳感器產(chǎn)業(yè)鏈、鈦產(chǎn)業(yè)鏈、軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈，亦是寶雞的重點產(chǎn)業(yè)鏈。

　　當(dāng)然這是一個大問號，但我們可以確認(rèn)的是，寶雞財投本次出手完全符合寶雞市委市政府的戰(zhàn)略安排。因為自2021年高鐵電氣（688285）打破十年新股荒后，寶雞2022年即先后出臺《關(guān)于加快推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的意見》《寶雞市進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)上市掛牌工作方案》，并提出了工作原則：“政府主導(dǎo)、市場運作、多元參與、企業(yè)實施”。